⊗ Continuing Jobless Claims steg igen til 1.869.000, hvilket fortsat indikerer, at det tager længere tid for ledige at finde nyt arbejde. Det er et signal, vi følger tæt, da det historisk er et af de første tegn på et svækkende arbejdsmarked.
Et overblik over udviklingen for alle virksomheder i S&P500 viser, at de fleste sektorer er steget i løbet af ugen. Consumer defensive er steget markant de seneste uger og måneder, og investorerne reducerer deres eksponering. Walmart (WMT) kom med et ok regnskab og falder fra meget overkøbte niveauer.
Ser man på en oversigt over udviklingen i S&P500's sektorer i løbet af den seneste dag, uge og måned, fremgår det, at energisektoren er den største vinder med en stigning på 11,43% den seneste måned. I samme periode har consumer cyclical (minus 3,69%) og finans (minus 0,9%) oplevet de største fald. Generelt ser man ofte, at de sektorer, der har klaret sig dårligt over nogle måneder, efterfølgende stiger, mens dem, der er steget mest i samme periode, oplever en korrektion (retracement).
En aktuel gennemgang af P/E-nøgletallene (price/earnings) for alle virksomheder i S&P500-indekset tegner et markant billede: Næsten alle sektorer og selskaber fremstår fundamentalt overkøbte. Det vil sige, at aktiekurserne generelt er høje sammenlignet med selskabernes faktiske indtjening. Normalt forbinder man en høj P/E med tech-virksomheder, hvor investorer er villige til at betale en præmie for forventningen om markant fremtidig vækst i både omsætning og indtjening.
Det bemærkelsesværdige ved den nuværende udvikling er imidlertid, at selv traditionelle value-aktier har opnået meget høje P/E-værdier. Det drejer sig om selskaber, der typisk kendetegnes ved stabile, men moderate vækstrater, og som investorer normalt køber for at opnå et sikkerhedsnet eller et stabilt afkast. Alligevel handles mange af disse value-selskaber i dag til kurser, der tidligere var forbeholdt højvækst-techaktier. Det sker på trods af, at den underliggende vækst i både omsætning og indtjening for disse selskaber fortsat er lav.
Denne tendens kan tolkes som et udtryk for, at investorer i mangel af bedre alternativer søger mod alle hjørner af markedet, hvilket presser priserne op på tværs af sektorer. Samtidig kan det være en indikation af, at markedsoptimismen er blevet så bred, at skellet mellem vækst- og value investeringer er ved at udviskes. Det øger sårbarheden over for en korrektion, hvis vækstforventningerne ikke indfries, eller hvis investorernes risikovillighed aftager.
Markedet oplever i øjeblikket en interessant opdeling mellem forskellige investortyper. Institutionelle investorer (som pensionskasser, investeringsforeninger og banker) har overordnet set ageret nettosælgere og reduceret deres samlede eksponering mod aktiemarkedet. I modsætning hertil har private investorer været nettokøbere og har primært placeret deres kapital i de sektorer, der viser tydelig opadgående momentum. Det drejer sig især om energisektoren, forsyningssikre forbrugsgoder (consumer staples) og metaller (herunder miningselskaber og industrielle metaller). Denne adfærd afspejler ofte, at private investorer jager trends, mens de institutionelle spillere i højere grad positionerer sig defensivt eller tager profit hjem.
Når man dykker ned i sektorernes karakteristika, bliver billedet mere nuanceret. Tech-sektoren, healthcare og finanssektoren rummer langt de fleste af de traditionelle value-aktier. Det vil sige selskaber, der i forhold til deres indtjening, bogførte værdi og historiske vækst handles til relativt moderate priser. Især finans og healthcare har historisk været kendt for stabile pengestrømme og udbytter, hvilket tiltager value-orienterede investorer.
Til gengæld viser en fundamental gennemgang, at energi, stabil forbrug (consumer staples) og metaller i stigende grad er blevet overkøbte. Selvom disse sektorer traditionelt kan rumme value-selskaber, er kurserne på nuværende tidspunkt steget så meget, at de begynder at se dyre ud i forhold til den underliggende indtjening og de kortsigtede vækstudsigter. For energisektoren og metaller skyldes det blandt andet geopolitiske spændinger og forventninger om stigende råvarepriser. For stabil forbrug handler det om en flugt mod sikkerhed i usikre tider. Paradokset er, at de sektorer, som private investorer i øjeblikket strømmer til, ser mest skrøbelige ud set med fundamentale briller, mens de mere traditionelle value-sektorer (tech, finans, healthcare) overses, på trods af at de byder på mere moderate prissætninger.
Uge 8 bød på en positiv vending for de amerikanske aktieindeks. S&P 500 steg 1,08 % i løbet af ugen, hvilket bringer en smule optimisme tilbage efter den seneste tids svaghed. Stigningen er umiddelbart opmuntrende, men set med tekniske øjne er det endnu for tidligt at erklære den kortsigtede nedadgående trend for brudt.
For at vi kan tale om et egentligt trendskifte, skal indekset formå at lukke over de nærmeste kortsigtede modstandsniveauer (også kaldet resistance niveauer). Det vil sige de kursniveauer, hvor der tidligere har været et salgspres, der har sendt kursen ned igen(20 og 50 dages glidende gennemsnit). Først når disse niveauer brydes med sikker margin ved ugens afslutning, kan vi begynde at tro på, at den nedadgående trend er vendt til en opadgående.
Det positive er dog, at S&P 500 fortsat holder sig over 100 SMA (100-dages glidende gennemsnit). Det glidende gennemsnit udjævner kursudsvingene og viser den underliggende trend. 100 SMA har fungeret som en stærk støtte de seneste par måneder, hvilket vil sige, at hver gang kursen har nærmet sig dette niveau, har køberne meldt sig og skubbet kursen op igen. Så længe indekset formår at blive over denne nøgleindikator, er den mellemlange positive trend intakt.
Teknisk set er situationen derfor fortsat blandet:
-
Kortsigtet: Negativ trend, indtil modstandsniveauer brydes.
-
Mellemlang sigt: Positiv trend, så længe kursen holder sig over 100 SMA.
De kommende dage bliver afgørende for, om køberne kan samle momentum nok til at bryde modstanden og bekræfte en ny optrend, eller om sælgerne igen tager over og presser kursen tilbage mod støtteniveauet.
