Ugentlig Markedsopdatering

Endnu en uge, hvor markedet demonstrerede noget vi har set gentagne gange i denne cyklus: dårlige nøgletal betyder ikke automatisk dårlige kurser. S&P 500 satte ny rekord samme uge som juli-jobrapporten viste et rent tab af arbejdspladser. Det er ikke en modsætning, hvis man forstår hvad der faktisk driver flowet ind i markedet lige nu – og det ser vi nærmere på i denne uges tema.

 Globale Indeks

De amerikanske indeks trak overskrifterne med Nasdaq 100 helt oppe på +5,2% – den kraftigste ugentlige stigning i månedsvis. Hang Seng var alene om at gå den anden vej, mens de europæiske indeks fulgte pænt med opad.

Fragtrater

WCI vendte op efter tre uger i træk med fald, drevet af stigende rater på Transpacific-ruterne. Baltic Dry fortsætter sin markante opadgående trend – op over 50% på et år – mens tankraterne (BCTI) trak lidt ned på ugebasis.

🇪🇺 EU / ECB Makro

Eurozonen

Tyskland

🇺🇸 USA Makro

Inflation

Boligmarked

Forbrug & Vækst

Arbejdsmarked

🇨🇳 Kina Makro

Eksporten slog forventningerne pænt, men både PMI-tallene og handelsbalancen viser tydelig opbremsning fra forrige måned. Momentum aftager, selv om eksporttallet isoleret set ser stærkt ud.

S&P 500 – Teknisk Analyse (dagligt chart)

Kursen ligger over alle tre glidende gennemsnit, og strukturen er klassisk bullish: 50 SMA er over 200 SMA, og 20 SMA er over 50 SMA. Det er den opstilling, man ønsker at se i en sund optrend.

Momentum-billedet er dog værd at holde øje med. Både RSI, MACD og Money Flow viser faldende trendlinjer hen over de seneste toppe, mens kursen selv har lavet nye highs – en klassisk bearish divergens. Det betyder ikke nødvendigvis et umiddelbart forestående fald, men det er et signal om, at det opadgående momentum er ved at blive tyndere, selvom prisen fortsat stiger.

Ugens Tema: Jobmarkedet, de passive flows og Mag7's andet vejrtrækning

Det mest talende billede fra denne uge er kontrasten mellem et jobmarked, der reelt svækkes, og et aktiemarked, der sætter rekord på samme tid. Juli leverede et tab på 23.000 arbejdspladser mod en forventning om en fremgang på cirka 83.000. Ledighedsraten faldt alligevel til 4,1% – men ikke fordi flere kom i job. Deltagelsesraten faldt til 61,4%, og det er den reelle historie: folk forlader arbejdsstyrken, og et faldende antal aktive jobsøgende trækker ledighedstallet kunstigt ned.

Alligevel steg S&P 500 markant på ugen. Det er ikke tilfældigt, og det er heller ikke irrationelt, hvis man ser på hvem der reelt køber. En stigende andel af flowet ind i aktiemarkedet i dag kommer ikke fra aktive investorer(under 20% deltager), der vurderer værdiansættelser fra uge til uge – det kommer fra passive strømme(omkring 80%): pensionsopsparinger, 401k- og arbejdsmarkedspensioner, der automatisk allokeres til indeksfonde hver måned, uanset kurs. Så længe lønmodtagere fortsat indbetaler til deres pensionsordninger, køber de underliggende algoritmer ind i markedet – uanset om jobrapporten/økonomiske nøgletal er god eller dårlig. Det er en strukturel købskraft, der ikke reagerer på enkeltstående nøgletal, og det er en vigtig del af forklaringen på, hvorfor dårligt nyt om jobmarkedet ikke automatisk oversættes til faldende kurser.

Det betyder ikke, at jobmarkedet er ligegyldigt. Det passive flow er en modvind mod nedture, men det er ikke en garanti – hvis pensionsindbetalingerne på et tidspunkt aftager markant, fordi arbejdsløsheden reelt stiger og lønmodtagere mister deres indkomst, forsvinder en del af den strukturelle støtte. Indtil videre er det ikke det billede, vi ser, men det er værd at holde for øje som det scenarie, der kunne ændre dynamikken.

Den anden historie fra ugen er, hvor hurtigt markedet vendte. Fra et svagt og rangebound marked for få uger siden til nye highs på blot nogle dage – det vi kalder en "crash up". AI-handlen er ikke forsvundet, den har blot skiftet karakter. Hukommelses- og infrastrukturnavnene, der drev handlen tidligere på året, er kølnet noget af, mens de allerstørste Mag7-navne som Microsoft og Amazon har fået en ny vind i sejlene og trækker de brede indeks op på grund af deres tunge vægt. Det er samtidig værd at bemærke, at det cap-vægtede indeks har slået det lige-vægtede udgave markant – de samme få store navne bærer altså størstedelen af stigningen igen.

Swingtrade-kommentar

Vi brugte presset i software- og AI-sektoren i juni og juli til at bygge op i flere kvalitetsvirksomheder, der blev ramt unødigt hårdt i den brede udsalgsbølge. Den positionering har vist sig værdifuld – både vores swingtrade- og langsigtede portefølje er steget markant mere end det brede marked de seneste uger/måneder, i takt med at netop disse navne har ledet genopretningen. En enkelt af vores softwarepositioner er alene steget over 50% siden opkøbet.

Vi har samtidig haft en taktisk eksponering mod guld og sølv (via ETF'er), som også har udviklet sig positivt på det seneste – godt i tråd med den svækkede dollar og de lavere realrenter, vi ser i markedet lige nu.

Vi holder fortsat fast i den offensive positionering, men med et vågent øje på de overordnede momentum-signaler nævnt ovenfor. Når store dele af markedet er overkøbt samtidig med, at underliggende pengestrøm og momentum viser tegn på svaghed, er det tid til at være selektiv fremfor at jagte styrke blindt.