Nyhedsbrev 35 – Uge 35, 2026
Endnu en uge med markant kontrast mellem overfladen og det, der foregår under den. Aktieindekserne holdt sig relativt stabile, men under overfladen tegner der sig tydelige advarselssignaler – og på obligationsmarkedet udkæmpes et regulært tovtrækkeri mellem Fed, finansministeriet og spekulanterne om, hvor den lange rente skal hen. Lad os komme igennem ugens vigtigste punkter.
📊 Globale indeks
| Indeks | Udvikling |
|---|---|
| OMXC25 | +0,88% |
| DAX | +1,66% |
| S&P 500 | +0,44% |
| Nasdaq 100 | +0,43% |
| Hang Seng | -0,52% |
Europa trak mest med DAX i front, mens Hang Seng var ugens eneste røde indeks. Fremgangen i USA var dog smal – kun få mega cap-navne bar det meste af opturen, hvilket vi vender tilbage til under den tekniske analyse.
🗺️ Sektorrotation
Ugens sektorbillede viser en tydelig adskillelse: Teknologi (drevet af enkelte megacaps), kommunikation og finans trak op, mens sundhed og energi var klare tabersektorer. Det bekræfter, at fremgangen i markedet er koncentreret i få navne frem for bred deltagelse.
🚢 Fragtrater
WCI (Drewry, 27. august): Det samlede WCI-indeks faldt 1% til $4.473 per 40ft container, drevet af lavere rater på både Transpacific og Asien-Europa. Ruten Shanghai-New York faldt 2%, mens Shanghai-Rotterdam faldt 3%. Trængsel i Shanghai er steget markant (ventetid op til 96 timer), og Panama-kanalen reducerer kapacitet fra september pga. vandstandsproblemer.
BDI (Baltic Dry Index, 28. august): Stak modsat retning og steg 2,54% til 3.186 point – syvende handelsdag i træk med fremgang og det højeste niveau siden 2. juni. Ugen samlet: +12,1%. Capesize-segmentet (jernmalm/kul) trak mest med en stigning på 3,9%.
BCTI (Baltic Clean Tanker Index): Har rettet sig markant op fra bunden i midten af juli (omkring 1.000-1.050) og konsoliderer nu i intervallet 1.300-1.400 – stadig et godt stykke under juni-niveauet.
🇪🇺 Europa & Tyskland
Eurozonens sentimentindikatorer overraskede generelt positivt i august: økonomisk sentiment steg til 98,4 (forventet 97,5), og servicesentimentet slog forventningerne markant. Pengemængden (M3) voksede 3,4% år/år, og udlån til virksomheder accelererede til 4,4%.
I Tyskland blev BNP-væksten for 2. kvartal endeligt opjusteret til 1,0% år/år, og forbrugertilliden (GfK) forbedrede sig markant mere end ventet til -26,6. Arbejdsløsheden lå fast på 6,4%.
🇺🇸 USA
Boligmarked: Blandet – byggetilladelser blev opjusteret solidt til 4,3%, men nybolighandler faldt markant med 10,5% i juli. Boligprisindekset flader ud (0% md/md). Realkreditrenten er faldet en smule til 6,66%, men det er endnu ikke nok til at løfte salget.
Inflation: Core PCE steg 0,2% md/md som ventet, men det årlige PCE-tal (3,7%) og Core PCE (3,3%) ligger fortsat godt over Fed's 2%-mål. Forbrugernes inflationsforventninger (Michigan) faldt dog en anelse til 4% på 1-års sigt.
Vækst: GDP-væksten for 2. kvartal blev nedjusteret til 1,5% (fra 2,1%), mens GDP-prisindekset overraskede kraftigt opad med 6,4%. Til gengæld steg virksomhedernes overskud (Corporate Profits) markant med 8,2% i kvartalet – et tegn på, at bundlinjen holder trods svagere topvækst.
Arbejdsmarked: Overraskende robust. Initial Jobless Claims faldt til 203K (mod ventet 208K), og continuing claims faldt også. Det taler imod et snarligt rentefald og underbygger Fed's hårde linje.
🇯🇵 Japan
Tokyo Core CPI accelererede til 1,8% år/år – over Bank of Japans mål – samtidig med at udlændinge trak kapital massivt ud af både japanske obligationer (¥-1.978,4B) og aktier (¥-764,1B). Det kan lægge pres på BOJ for yderligere normalisering og er værd at holde øje med i forhold til globale kapitalstrømme.
📈 S&P 500 – Teknisk analyse
S&P 500 lukkede ugen i 7.711,76, cirka 1,1% under rekordniveauet fra 13. august. Prisen holder sig fortsat over både 50- og 200-dages glidende gennemsnit, og den overordnede opadgående trendkanal er intakt.
Men under overfladen er der grund til at være opmærksom: RSI, MACD og money flow falder samtidig med, at kursen fortsat laver nye highs – en klassisk negativ divergens. Det mønster opstår typisk, når de store spillere lukker deres shortpositioner (hvilket presser kursen op teknisk), uden at der samtidig kommer ny frisk kapital ind på den lange side. Resultatet er et rally, der ser stærkt ud på overfladen, men som ikke er underbygget af reel akkumulering.
Modstand findes ved rekordniveauet 7.796 og det runde 7.800-niveau – et overbevisende lukke over dette kunne åbne for 7.900 og 8.000.
💡 Fibo Invests syn på markedet
Obligationsmarkedet og den lange rente er ugens vigtigste historie. Der udkæmpes lige nu et regulært tovtrækkeri om, hvor den amerikanske 30-årige rente skal hen. Fed og finansministeriet ønsker en lavere lang rente – de sælger i den korte ende og køber op i den lange for at presse renten ned. Modsat presser spekulanter og hedgefonde renten op ved at gå short i lange obligationer, ofte med høj gearing, hvilket gør dem sårbare over for margin calls, hvis renten falder.
Vores holdning er klar: stigende gæld og højere renter er i sig selv deflationært, hvilket taler for, at renten reelt bør være lavere – ikke højere, som obligationsmarkedet lige nu forsøger at presse den. Warsh's hårde retorik om inflation kombineret med finansministeriets tilbagekøb af lange obligationer har allerede haft en dæmpende effekt på renten på kort sigt.
Data fra terminsmarkedet understøtter billedet: De store spekulanter er fortsat netto short i den 30-årige obligation med 187.200 kontrakter, men de har reduceret eksponeringen med 31.800 kontrakter (-14,5%) på en uge, mens renten samtidig faldt 7 basispoint. Samme mønster ses i den 10-årige, hvor shortpositionerne er faldet til et 6-ugers lavpunkt.
Volatiliteten understøtter, at der ikke er grund til panik: VIX ligger under 20, og MOVE-indekset (obligationsvolatilitet) er faldet 3,3% på ugebasis til omkring sit historiske gennemsnit på 70.
Positioneringen er faktisk historisk ekstrem: short interest i TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) ligger nu på 150,5 millioner aktier – et rekordniveau, der overgår selv toppen under 2022's inflationschok (60 millioner) og 2013's "taper tantrum" (35 millioner). Så massiv en short-positionering øger risikoen for en kraftig modreaktion, hvis renten begynder at falde og de gearede shorts bliver tvunget til at dække deres positioner.
Vi er fortsat lang i TLT og forventer lavere renter – en position, der går imod den bredere markedskonsensus.
💼 Swingtrade-kommentar
Vi er fortsat lang i defensive brancher. Vi er også stadig lang i sølv, guldminer og bitcoin. I ugens løb har vi taget gevinst hjem på en af vores software-positioner efter et markant afkast, og har i stedet allokeret en del af kapitalen til et par mere defensive aktier – en rotation der giver god mening, når flere tekniske signaler (money flow-divergens, ekstrem overkøbthed) peger på øget forsigtighed på kort sigt.
CEO & Teknisk/fundamental analytiker, Fibo Invest
mkl@fiboinvest.dk
