Sektorrotation og Teknisk Positionering
Vi har de seneste uger set kapitaludstrømning fra tech-virksomheder og høj-beta-investeringer, hvilket afspejles i faldende kurser i tech og Bitcoin. I kontrast har mere defensive sektorer som healthcare og forbrugsvarer medførlig efterspørgsel ("stabilforbrug") klaret sig bedre.
Teknisk set er Bitcoin og tech nu oversolgte, hvilket historisk set ofte leder til et opsving fra disse niveauer. Omvendt er sektorer som healthcare, stabilforbrug, olie og metaller blevet overkøbte, og her kan man forvente en konsolidering eller korrektion.
Fed's Pengepolitik: Et Skift i Gang
Fed stopper med kvantitativ stramning (QT) i dag, som planlagt. Dette markerer et væsentligt skift: Fra at være en net-sælger af amerikanske statsobligationer vil Fed nu blive en net-køber.
Markedsforventninger og Renteudsigter
Investorer er blevet mere optimistiske, og der er en stigende forventning om, at Fed vil sænke renten med 0,25 % i forbindelse med FOMC-mødet onsdag den 17. december 2025.
Lave renter, afslutningen på QT og et potentielt genoptagelse af kvantitativ lempelse (QE) er alle positive signaler for aktiemarkedet på kort sigt – selvom disse tiltag typisk skyldes en svækkelse i den økonomiske vækst.
Inflations- og Vækstperspektiv
Faldende oliepriser og huspriser (som tilsammen udgør omkring 40 % af forbrugerprisindekset, CPI) har potentiale til at holde CPI under 3 % og muligvis presse det lavere, på trods af stigninger i andre varer.
En kombination af stigende arbejdsløshed, lav inflation og lav vækst vil sandsynligvis tvinge Fed til at sænke renten enten ved årsskiftet 2025/26 eller i starten af 2026.
Vi forventer en tilsvarende udvikling i Tyskland, hvor staten sandsynligvis vil øge likviditeten i økonomien ved at pumpe flere penge i systemet. Allerede i 2025 har den tyske stat indført finanspolitiske tiltag, der overstiger niveauet fra de foregående år.
Denne tendens ser ud til at være global. De fleste centralbanker og regeringer følger en lignende lempelig kurs, da politikere generelt ikke tåler stigende arbejdsløshed eller svag vækst under deres regeringsperioder.
Et bemærkelsesværdigt undtagelse er Brasilien, som er et af de få lande, der har hævet renten og strammet pengepolitikken for aktivt at bekæmpe inflationen.
For alle andre store økonomier gælder det, at centralbankerne enten har sat renten ned eller holder den uændret for at støtte den økonomiske aktivitet.
Makroøkonomisk Kompas og To Scenarier for 2026
Når man vurderer det makroøkonomiske kompas i lyset af centralbankernes forventede pengepolitik i 2026 og politikernes valgløfter, peger udsigterne mod den øverste firkant på højre side. To centrale scenarier tegner sig:
- "The Squeeze"-scenariet:
Hvis inflationen begynder at stige igen, bør man positionere sig med overvægt i høj-beta aktier, råvarer og Bitcoin. - "Goldilocks"-scenariet:
Hvis inflationen falder i de kommende måneder/kvartaler, bør man i stedet være overvægt i emerging markets (EM) og globale aktier.
Sammenfattende er EM-markeder, råvarer, globale aktier og Bitcoin blandt de områder med størst opadpotentiale, afhængigt af centralbankernes pengepolitik. Allerede nu ser vi stigende investorinteresse for alle disse områder – undtagen Bitcoin, som er faldet omkring 30% de seneste uger/måneder og handler i oversolgt territorium.
Konkrete Investeringsveje
For eksponering mod råvarer:
- En bred mulighed er Invesco DB Agriculture Fund (DBA), der dækker en portefølje af landbrugsråvarer.
Individuelle råvarer- og minedriftsaktier:
Som tidligere anbefalet kan følgende virksomheder overvejes:
- Vale S.A. (VALE)
- BHP Group (BHP)
- Sociedad Quimica Minera (SQM)
- Albemarle (ALB)
- Mosaic Company (MOS)
Nuværende status: SQM og ALB er steget markant og er nu tekniskt set overkøbt. I modsætning hertil ligger MOS tæt på sin langsigtede støttelinje, hvilket kan være et fornuftigt tidspunkt at etablere en position.
For en dybdegående analyse af de tre sidstnævnte virksomheder (SQM, ALB, MOS), henvises til de tidligere rapporter på hjemmesiden.
Vi har netop oplevet den største kapitaludstrømning fra Bitcoin-ETF'er siden 2023. Dette signalerer typisk, at investorer enten reducerer risiko ved at sælge deres beholdninger, eller at de bliver tvunget til salg (f.eks. via margin calls).
Historisk set har et sådant kraftigt udsalg ofte dannet basis for et efterfølgende rally, når salgspresset aftager.
Teknisk set holder Bitcoin sig over $75.000 per mønt, og hvis denne støtte fastholdes, kan der være potentiale for at teste $100.000-$108000 i de kommende dage eller uger.
Bitcoin: Indikation om bunddannelse og mulige investeringsveje
Fear & Greed-indekset for Bitcoin ligger i øjeblikket i "ekstrem frygt" (16). Dette niveau har historisk set ofte markeret et intermediært lavpunkt og kan repræsentere en strategisk entry-mulighed for Bitcoin og Bitcoin-relaterede virksomheder.
Det er vigtigt at understrege, at handel med Bitcoin og andre kryptovalutaer er forbundet med markant højere risiko end investering i det traditionelle aktiemarked eller defensive sektorer. Omvendt tilbyder segmentet også potentiale for højere afkast.
Teknisk forventning: Jeg forventer, at Bitcoin finder et solidt bund niveau omkring $75.000 i februar 2026.
For investorer, der ønsker at øge eksponeringen mod Bitcoin-sektoren, kan følgende produkter og virksomheder overvejes:
- VanEck Bitcoin Trust ETF (HODL) – Direkte eksponering via ETF.
- MicroStrategy Inc. (MSTR) – Virksomhed med stor Bitcoin-holding på balancesheetet.
- Marathon Digital Holdings (MARA) – Ren Bitcoin-miner.
- PayPal Holdings, Inc. (PYPL) – Fintech gigant med krypto-integration.
- Canaan Inc. (CAN) – Producent af Bitcoin-miningsudstyr.
En virksomhed, der er værd at overveje til langsigtet investering, er dækproducenten Nokian Renkaat (TYRES).
Efterspørgslen efter dæk stiger på verdensplan i takt med det voksende antal biler globalt. Specifikt har vi set en stærk vækst i antallet af elbiler de seneste år i EU, USA og Asien, drevet af den politiske klimadagsorden.
Da dæk til elbiler typisk slides hurtigere end dæk til benzin- eller dieselbiler, både på grund af elmotorernes høje øjeblikkelige drejningsmoment og bilernes større vægt, vil denne udvikling sandsynligvis øge dækforbruget yderligere i fremtiden.
- Højt drejningsmoment fra stille stand: Elmotorer producerer maksimal drejningsmoment med det samme man rører speederen. Denne pludselige kraftoverførsel ("torque shock") belaster dækkene ekstremt og fører til hurtigere slid, især ved acceleration.
-
Betydelig vægt: Elbiler er typisk 200-500 kg tungere end tilsvarende benzin-/dieselbiler på grund af batteripakken. Denne ekstravægt øger belastningen på dækkene og slider på dem.
- Fysisk årsag: Øget vægt (øger normalt slid med 10-20%).
- Mekanisk/drivlinje-årsag: Øjeblikkeligt og højt drejningsmoment (en større faktor end vægten alene).
Dæklevetiden på elbiler kan være op til 30% kortere end på tilsvarende benzinbiler.
Nokian Renkaat (Nokian Tyres) er en finsk dækproducent, der primært er kendt for sine vinterdæk. Her er en oversigt over, hvad de laver:
Kernevirksomhed
- Produktion af dæk: De fremstiller dæk til personbiler, varebiler, tunge køretøjer og specialmaskiner.
- Specialisering i nordiske forhold: Deres store ekspertise og omdømme ligger inden for vinter- og åretrunds-dæk, der er designet til hårdt vejr, is, sne og lave temperaturer. De anses for at være blandt verdens førende på dette område.
Produktportefølje
- Vinterdæk: Deres flagskibsprodukter. Meget avancerede og højt vurderede.
- Sommerdæk: Til varmere klima.
- Åretrunds-dæk (All-Weather): Designet til at fungere hele året, især i klimaer med milde vintre.
- Specialdæk: F.eks. dæk til landbrugs- og skovbrugsmaskiner.
Vigtige forretningsområder
- Geografisk fokus: Deres primære markeder er Norden (Finland, Sverige, Norge), Centraleuropa og Nordamerika.
- Produktion: Deres hovedproduktionsfacilitet ligger i Nokia, Finland. De har også fabrikker i Rusland (dog reduceret aktivitet efter Ukraine-krigen) og USA.
- Detailhandel: De ejer og driver en kæde af dækcentrer under navnet "Vianor" i flere lande, hvor de sælger og monterer egne og andre mærkers dæk.
Nokian registrerede et underskud i 2024 og de første måneder af 2025, men forventes at vende tilbage til profit i 2026 og fremover.
Virksomheden handles i dag til følgende nøgletal (forward):
- P/E: 24,3x
- P/S: 0,8x
- P/B: 1,0x
Den udbetaler desuden et udbytte, der giver en udbytteyield på 3 %.
Nokian er billigere end flere af sine konkurrenter, men er ikke den absolut lavest værdsatte virksomhed i dæksektoren i øjeblikket.
Omsætningen er nu stigende, og indtjeningen følger med. Omsætningen faldt dog i 2023-2024 som følge af et lavt bilsalg generelt.
Vi ser nu stigende produktion og salg af biler, hvilket har haft en positiv effekt på omsætningen.
Indtjeningen pr. aktie (EPS) har været negativ siden Q3-24, men forventes at blive positiv allerede i Q1-26. Herefter forventes EPS at stige markant over de kommende kvartaler.
Der er en direkte sammenhæng mellem EPS og aktiekursen på sigt: Jo højere EPS, desto højere aktiekurs på lang sigt.
På den negative side har virksomheden en høj gæld. Forholdet mellem nettogæld og egenkapital (gæld/egenkapital) er steget fra 46 % til 83 % over de seneste fem år, primært drevet af et fald i aktiekursen.
Selvom faldende renter er en positiv udvikling for virksomheden, har den høje gæld alligevel haft en markant negativ effekt på indtjeningen.
En oversigt over forretningsudviklingen i de første ni måneder af 2025 viser blandede tendenser:
- Salget af dæk til landbrugsmaskiner er faldet i perioden.
- Salget af dæk til personbiler er derimod steget i samme tidsrum.
En oversigt over Nokians regionale dæksalg for Q3-25 viser vækst i samtlige regioner sammenlignet med samme periode i 2024.
Selvom de Nordiske lande udgør den største andel af omsætningen, var vækstraten her den laveste sammenlignet med sidste år.
Det stærkeste resultat blev opnået på det amerikanske kontinent, hvor salget steg med imponerende 27% i forhold til Q3-24.
En oversigt over indtjeningsudviklingen kvartalsvis siden 2021 viser følgende mønster:
- Q1 2025 var betydeligt svagere end de tilsvarende kvartaler i foregående år.
- Q2 og Q3 2025 har derimod udviklet sig bedre end i de foregående år.
Sammenfattende har indtjeningsudviklingen været stigende siden det svage Q1-2025 og har vist en positiv trend siden marts 2025.
Der er i øjeblikket kun to analytikere, der har offentliggjort kursmål for Nokian. Deres anbefalinger er delte med én "Hold" og én "Sell". Det laveste kursmål er sat til €6,5, mens det højeste er €9,0.
Den fair value for Nokian, baseret på en fundamental værdiansættelse, ligger på €17,7. Dette repræsenterer en potentiel stigning på 105% fra den nuværende kurs.
En oversigt over shortpositioner i Nokian siden 2020 viser, at shortsælgerne har øget deres eksponering markant fra næsten nul i 2022 til omkring 8% i 2024.
Denne stigning i shorting er sket i takt med, at kursen er faldet fra €33 til €6 i samme periode. Årsagen til dette fald har primært været Nokians store eksponering mod Rusland, som i mange år var et afgørende marked og produktionssted for virksomheden. Efter Ruslands invasion af Ukraine i 2022 er denne virksomhedsdel blevet afviklet, hvilket har medført betydelige udfordringer.
Oversigten over de store shortpositioner viser, at størstedelen af de aktive shorts er åbnet til en kurs omkring €6,5. Kun én enkelt større position er registreret til en højere kurs på €7,4.
Konsekvens: Alle disse shortpositioner ligger således under den nuværende kurs. Dette gør shortsælgerne sårbare over for stigende kurser. Et bedre end forventet regnskab i Q2 eller Q3 – som indikerer, at den positive udvikling fortsætter – kan derfor potentielt udløse en short squeeze. I så fald vil shortsælgerne blive presset til at lukke deres positioner ved at købe aktier tilbage, hvilket yderligere kan drive kursen opad.
Teknisk Analyse af Nokian Renkaat (Ugediagram, 2002-2025)
Den tekniske analyse viser, at aktien har været i en nedadgående trend siden 2017 fra et topniveau omkring €40. Siden maj 2020 har kursen været i en horisontal konsolideringsfase.
De tekniske indikatorer (RSI, MACD og Money Flow) kommer alle fra meget oversolgte områder, hvilket indikerer, at køberne vender tilbage til aktien.
På ugentligt diagram ligger kursen stadig under den langsigtede nedadgående 200 SMA (€9,1), men er nu steget over både 20 SMA (€8,1) og 50 SMA (€7,2).
Volumen- og kursanalyse
Volumenprofilen viser betydelig købsstøtte på to niveauer:
- Lang sigt: Stærk interesse omkring €7,9
- Kort sigt: Stærk interesse omkring €8,5
- En lukkekurs over €10 vil sandsynligvis tiltrække yderligere købere, hvilket kunne presse kursen mod de første mål på €13 og derefter €17.Køberne har potentiale til at presse short-sælgerne og skabe en selvforstærkende opadgående bevægse. For at nå et meget langsigtet mål omkring €30 kræves det dog, at Nokian leverer positive overraskelser i de kommende kvartalsrapporter.Fundamental katalysatorJeg forventer stigende omsætning i Danmark i 2025. Dette forventes som følge af nye politiregler om vinterdæk, der kan medføre bøder på 1.000 kr. pr. dæk ved overtrædelse. Denne regelændring vil sandsynligvis fremme et pludseligt købsbehov hos bilisterne. Reglen er positiv for hele branchen, men gavner Nokian mest, da de er en markedsleder i vinterdæksegmentet.
Investeringsstrategi
Strategi: At købe Nokian som en langsigtet investering og supplere positionen ved et opbrud.
- Initielt køb: Omkring €8 - €8,5
- Supplerende køb: Hvis kursen bryder over €10 og holder dette niveau i flere uger.
Konkrete niveauer:
- Entry: €8,5
- Stoploss (lang sigt): €6,5 - €6,8
- Target 1: €13
- Target 2 (langsigtet): €17
Disclaimer og eksponering
Jeg har i dag, den 2. december 2025, selv købt en position på 200 aktier til €8,5. Jeg planlægger at supplere denne position, hvis lukkekursen etablerer sig over €10.
OBS: Der er blevet sendt en besked til alle Premium-medlemmer live i dag i forbindelse med denne handel.
Ordbetydninger:
Simple moving average (SMA): Summen af alle de tidligere lukkekurser over en tidsperiode og dividerer med resultatet af antallet af kurser, brugt i udregningen. De mest sete og brugte SMA er, 200SMA, 50SMA og 20SMA, som kan bruges til finde trends og støtte-/modstandsniveauer i aktien. 200SMA er den stærkeste/vigtigste af de tre, idet en lukkekurs under 200SMA indikerer, at de professionelle investorer har mistet interessen for selskabet, og at aktien med stor sandsynlighed vil fortsætte nedad. 200SMA vil typisk blive den langsigtede modstand i aktiekursen.
200SMA= Den sorte kurve
50SMA=Den røde kurve
20SMA= Den grønne kurve
Relative Strength Index (RSI): RSI er et mål for, hvor godt en aktie har udviklet sig, målt op imod sig selv. Tallet beregnes ved at se på styrken i opgangsdagene i forhold til styrken i nedgangsdagene over en bestemt periode. Resultatet af beregningen tildeles en værdi mellem 0 og 100. RSI>70 højt positivt momentum, og aktien er overkøbt. RSI<30 højt negativt momentum, og aktien er oversolgt.
En aktie, som er steget meget på kort tid, vil have en høj RSI. Tilsvarende vil en aktie, som er faldet meget på kort tid, have en lav RSI. RSI bruges både som en indikator for, om en aktie er oversolgt eller overkøbt, og om den har positivt eller negativt momentum.
Glidende gennemsnit konvergens(MACD): Når MACD er positiv, signalerer det, at det kortsigtede glidende gennemsnit ligger over det langsigtede glidende gennemsnit, og forudsiger et momentum, der ligger opad, og omvendt. Man skal købe aktier, når MACD er over nul og opadgående og sælge aktierne, når det kortsigtede glidende gennemsnit krydser det langsigtede glidende gennemsnit oppefra og på vej nedad, og når MACD er nedadgående.
Price -to Earning(P/E) =Market value per share/Earnings per share
Jo lavere PE desto bedre.
P/E-ratio viser forholdet mellem en virksomheds aktiekurs og dens indtjening pr. aktie (EPS).
Høj P/E kan indikere, at aktien er dyr eller forventer høj vækst.
Lav P/E kan betyde, at aktien er undervurderet eller har lavere vækstforventninger.
P/E-ratioen bruges til at vurdere, om en aktie er over- eller undervurderet, men bør ikke bruges alene til investeringsbeslutninger.
Earning per Share (EPS)=Net Income − Preferred Dividends/ Share Outstanding
Jo højere EPS desto bedre.
EPS er et mål for en virksomheds rentabilitet, der viser, hvor meget profit virksomheden har genereret per udestående aktie. Det beregnes ved at dele virksomhedens nettoindkomst med antallet af udestående aktier.
EPS bruges ofte af investorer til at vurdere virksomhedens økonomiske sundhed og indtjeningsevne. Et højere EPS indikerer, at virksomheden genererer mere indtjening pr. aktie.
P/S ratio (Price-to-Sales ratio) er et finansielt mål, der bruges til at vurdere, hvor meget investorer er villige til at betale for en virksomheds omsætning. Det beregnes ved at dele virksomhedens markedsværdi (aktiekursen ganget med antallet af udestående aktier) med virksomhedens samlede årlige omsætning.
Jo lavere P/S ratio desto bedre.
P/S Ratio= MVS/ SPS
hvor
PMVS=Market Value per Share
SPS=Sales per Share
P/S ratioen bruges til at vurdere, om en virksomhed er undervurderet eller overvurderet i forhold til dens salg. En lav P/S ratio kan indikere, at en virksomhed er billig i forhold til dens omsætning, mens en høj P/S ratio kan indikere, at virksomheden er dyr i forhold til dens salg. Det er særligt nyttigt for virksomheder, der endnu ikke er rentable, da det fokuserer på omsætning i stedet for profit.
P/B ratio (Price-to-Book ratio) er et finansielt mål, der bruges til at vurdere en virksomheds markedsværdi i forhold til dens bogførte værdi (det vil sige virksomhedens egenkapital, som er beregnet ud fra aktiver minus passiver).
Formlen er:
P/B ratio=Markedsværdi/Bogført værdi
Her er hvad de enkelte elementer betyder:
Markedsværdi: Det samlede markedskapital, som er aktiekursen ganget med antallet af udestående aktier.
Bogført værdi: Virksomhedens samlede aktiver minus dens samlede passiver, som findes i dens regnskab.
P/B ratioen bruges til at vurdere, om en virksomhed handles til en pris, der er højere eller lavere end dens bogførte værdi. En P/B ratio på under 1 kan indikere, at virksomheden er undervurderet i forhold til dens aktiver, mens en høj P/B ratio kan betyde, at virksomheden er overvurderet, eller at investorerne forventer, at virksomheden vil have stærk vækst i fremtiden.
