Investorer er blevet forsigtige og øger deres eksponering mod defensive sektorer, efterhånden som flere og flere stille spørgsmålstegn ved tech-virksomhedernes evne til at tjene penge på deres enorme investeringer i AI.
Som jeg har nævnt flere gange tidligere, er værdiansættelse (valuation) ikke et effektivt værktøj til at time markedet. En overkøbt virksomhed kan blive ved med at stige og blive endnu mere overkøbt, fordi en fælles tro på aktiverer momentum-baserede algoritmer og tiltrækker endnu flere købere. Omvendt kan en fundamentalt set oversolgt virksomhed blive ved med at falde og blive endnu mere oversolgt.
Skulle jeg vælge mellem de to grupper, ville jeg foretrække at fokusere på de virksomheder, der er oversolgte baseret på en kombination af fundamentale og tekniske indikatorer – selv med den risiko, at de kan falde yderligere på kort sigt.
Vi er nødt til at have eksponering mod virksomheder, der har potentiale for kortsigtede gevinster, da de kan bidrage med et positivt afkast på både kort og mellemlang sigt. Men rygraden i en portefølje bør forblive i sikrere investeringer, da højrisikoaktier, der handler på All-Time Highs, nemt kan falde 50% og stadig være for dyre.
En oversigt over de fire store tech-virksomheders investeringer i AI-infrastruktur siden 2018 viser et markant spring i 2025. I andet kvartal af 2025 (Q2-25) nåede deres samlede investeringer at overstige 100 milliarder dollars.
Denne aggressive investeringsstrategi driver primært af en frygt for at tabe markedsandele, hvis konkurrenterne skulle tage føringen i den teknologiske konkurrence om kunstig intelligens.
Den aktuelle markedsudvikling er bekymrende, ikke mindst fordi en stigende opfattelse blandt institutionelle investorer er, at tech-virksomheder nu bruger en uforholdsmæssig stor del af deres omsætning og indtjening på AI-infrastruktur. Denne investeringsstrategi kan udgøre en betydelig fremtidig risiko, hvis de forventede afkast på disse massive investeringer udebliver.
En af de primære grunde til, at tech-virksomheder var så attraktive for investorer de seneste år, var netop deres evne til at generere stærke overskud og høje marginer på baggrund af relativt lave investeringsbehov. Den nuværende situation, hvor kapitaludgifterne er eksploderet, repræsenterer et markant skift i denne forretningsmodel.
Kursudviklingen på S&P 500 på dagschart viser et blandet teknisk billede. Indekset er faldet under sin nedadgående 20 SMA ($6.754), som fungerede som kortsigtet støtte, og under sin 50 SMA ($6.713), som var den mellemlange støtte. Til gengæld ligger det stadig over en opadgående 100 SMA ($6.552) og 200 SMA ($6.166).
Udsalget pressede altså indekset gennem de vigtigste kortsigtede støtteniveauer, men købere trådte til præcis ved 100 SMA-niveauet og har forhindret et dybere fald. Da 50 SMA har fungeret som støtte flere gange tidligere, er det afgørende for et genopretning af optrenden, at køberne nu formår at presse kursen tilbage og holde den over dette niveau i de kommende uger.
Alle de tekniske indikatorer befinder sig i oversolgte territorium, hvilket peger på en forventning om en kortsigtet stigning i de nærmeste dage. Det er værd at bemærke, at S&P 500 kun ligger 3% under sit ATH, på trods af betydelige fald i mange enkeltaktier. Denne tilsyneladende modsætning forklares af stigninger i defensive sektorer som medicinalvirksomheder, som har holdt hånden under det brede indeks.
En oversigt over sektorudviklingen i S&P 500 viser, at healthcare-sektoren har klaret sig bedst over de sidste 30 dage med en samlet stigning på 5,4%. Teknologisektoren derimod har udviklet sig negativt i samme periode med et fald på 4,8%.
Selvom brede indeks som S&P 500 og Nasdaq 100 kun ligger 4-5% fra deres historiske højder, skjuler dette et markant fald for enkeltaktier. Mange aktier i S&P 500 og især small-cap-virksomheder er faldet mellem 60% og 70% fra deres toppunkter for blot få uger siden.
Vi oplevede en kraftig opgang i populære, spekulative sektorer som drone-teknologi i starten af 2025, men disse har oplevet et betydeligt fald over de seneste uger og måneder. Eksempler inkluderer:
- DroneShield (DRO): Faldet 70% fra toppet den 9. oktober 2025.
- Oklo: Faldet 54% fra toppet.
- MicroStrategy (MSTR): Faldet 67% siden toppet på $543.
Som tidligere nævnt, kan momentum drive kurser langt over en fair fundamental værdi. Men når optimismen svinder, vil investorerne sælge – eller blive tvunget til at sælge – deres højrisikoinvesteringer først.
Vores opgave som investorer er at købe kvalitetsvirksomheder til en rimelig pris og sælge dem videre, når de bliver overvurderede (overkøbt), for herefter at geninvestere provenuet i sektorer, der er i underskud (oversolgte).
Et overblik over udviklingen i branche-ETF'er, der følger S&P 500-sektorer, afslører en tydelig divergens: Nogle sektorer er steget markant over de seneste uger og er blevet overkøbt, selv i forhold til S&P 500-indekset, mens andre er faldet eller har stået stille og nu er blevet oversolgte.
Som det fremgår af nedenstående, er sektorer som Technology Select Sector SPDR Fund (XLK), Vanguard Emerging Markets ETF (VWO) og Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) faldet til oversolgte niveauer. Derimod er Health Care Select Sector SPDR Fund (XLV) steget kraftigt (22%) over de sidste uger og er nu blevet overkøbt.
På baggrund heraf kan man forvente en kortsigtet konsolidering eller et fald i XLV, samtidig med at der potentielt kan være et opswing på vej for de oversolgte tech-virksomheder og emerging markets i de kommende dage og uger.
En gennemgang af S&P 500's kursudvikling i forhold til tekniske indikatorer viser, at indekset stadig befinder sig i overkøbt territorium. Dette tyder på en begrænset opadgående potentiale i den korte bane samt en forhøjet risiko for yderligere korrektion.
Vores foretrukne strategi er at etablere positioner, når et overkøbt/oversolgt-oscillator som f.eks. RSI (Relative Strength Index) bevæger sig under 30. Som det fremgår af et historisk plot, har markedet fundet bund hver eneste gang, RSI-værdien har faldt under 15.
På nuværende tidspunkt er oscillatoren faldet til et niveau lige over 50, som betragtes som neutralt, efter korrektionen de seneste dage har afmatet de tidligere overkøbte forhold.
Over de sidste uger og måneder har jeg købt og anbefalet en række svenske aktier. Disse anbefalinger har både været til swinghandel (delt via WhatsApp/Telegram) og til langsigtede investeringer (formidlet via e-mail og hjemmeside). Fælles for alle de pågældende svenske virksomheder var, at de var attraktivt prissatte baseret på en kombination af fundamentale værdier og tekniske indikatorer.
Jeg har selv investeret i flere af disse:
- Gentoo Media: Oppe med 15% siden min entry.
- Zinzino: Oppe med 28%.
- Prevas B: Oppe med 26,5%.
En investering i Intellego Technologies til kurs 45 SEK har dog vist sig problematisk. Handlen med aktien blev sat i pause i sidste uge, efter hjemmemyndighederne fremsatte en anklage om, at CEO'en potentielt har manipuleret med regnskabet og muligvis købt egne aktier op inden en kinesisk kundes købstilbud på en af deres divisioner.
BW Energy: Et Norsk Energiplay
I forlængelse heraf er det værd at kigge på den norske virksomhed BW Energy fra energi-sektoren. BW Energy præsenterer sig som en virksomhed, der er billig både på fundamental og teknisk basis. Den kan være et relevant aktiv for at begynde at opbygge en position, hvis man forventer, at energisektoren vil stige i værdi over de kommende kvartaler og år.
BW Energy Limited er et olie- og gasselskab, der fokuserer på at udvikle og drive olie- og gasfelter, som andre har opdaget, men ikke selv har udviklet. De køber sig typisk ind i eksisterende felter eller licenser og bruger derefter deres ekspertise til at komme i hurtig og omkostningseffektiv produktion. Deres hovedaktivitet er koncentreret omkring kystnære felter i Vestafrika.
1. Forretningsmodel: "Appraisal & Development"
I modsætning til store olieselskaber som Shell eller Total, som bruger milliarder på at finde nye felter (eksploration), springer BW Energy typisk det dyre og risikable første skridt over. Deres model går ud på:
- At identificere allerede opdagede oliefelter, som den oprindelige ejer ikke prioriterer eller har ekspertisen til at udvikle.
- At købe sig ind i licensen til feltet.
- At bruge deres erfaring til yderligere at vurdere og udbygge feltet ("appraisal").
- At sætte feltet i hurtig produktion ved hjælp af eksisterende infrastruktur eller omkostningseffektive løsninger.
2. Geografisk Fokus: Vestafrika
Næsten al deres produktion og udvikling foregår i Vestafrika, primært:
- Gabon: Dette er deres kerneområde. De opererer og ejer en stor andel af det kystnære Dussafu feltet, som er i produktion.
- Brasilien: De har aktiver offshore Brasilien, hvor de udvikler felterne Maromba og Golfinho.
- Namibia: De har også licenser i det lovende olieområde offshore Namibia, hvor de planlægger fremtidig udvikling.
3. Teknologisk Tilgang: FPSO'er (Flydende Produktionsenheder)
BW Energy er en del af BW Group, en stor skibs- og maritim konglomerat. Denne tilknytning giver dem en stor fordel. De bruger ofte FPSO'er (Floating Production, Storage and Offloading units). Dette er store skibe, der fungerer som flydende fabrikker, der udvinder, behandler og lagrer olien. Det er en hurtigere og mere fleksibel løsning end at bygge faste platforme.
4. Nøgleaktiviteter:
- Produktion: De producerer dagligt olie fra deres Dussafu-felt i Gabon. Denne produktion genererer deres primære indtægtsstrøm.
- Udvikling: De arbejder konstant på at udbygge deres eksisterende felter ved at bore nye brønde for at øge produktionen og forlænge felternes levetid.
- Opkøb og Vækst: De vokser ved at købe nye aktiver og licenser, der passer til deres forretningsmodel. For eksempel har de udvidet deres portefølje i Brasilien gennem opkøb.
5. Vision og Strategi:
Målet er at være et lavomkostningsproducent med en stærk pengestrøm. De fokuserer på:
- Lav risiko: Ved at undgå dyre eksplorationsboringer.
- Hurtig pengestrøm: Ved at komme i produktion så hurtigt som muligt efter de har erhvervet et felt.
- Operational excellence: Ved at bruge deres maritime erfaring til effektivt at drive FPSO'enhederne.
BW Energy (BWE) er en rentabel virksomhed, der vurderes til en forholdsvis lav pris på nøgletal. Den handles til en P/E (pris-indtjening) på 5x, en P/S (pris-omsætning) på 1x og en P/B (pris-bogført værdi) på 0,9x. Dette placerer BWE blandt de billigste virksomheder i sektoren målt på disse multipler.
Ydermere er de fundamentale effektivitetsmål som egenkapitalforrentning (ROE), aktivforrentning (ROA) og afkast på anvendt kapital (ROCE) alle positive og over gennemsnittet for branchen.
På den negative side har virksomheden en høj gældsgrad. Gæld i forhold til egenkapital er steget fra 0 % til 75,3 % over de seneste fem år. Det skal dog bemærkes, at virksomheden med sin nuværende omsætning og indtjening har mulighed for at betjene og afdrage på sin gæld uden problemer. Et fald i renteniveauet vil derfor være en positiv udvikling for BWE, da det vil reducere omkostningerne ved deres gæld.
Omsætningen er steget markant siden 2023, og indtjeningen er fulgt trop i takt med væksten. Forventningen til 2026 er et mindre fald i både omsætning og indtjening, hvorefter der igen forventes en positiv udvikling i perioden 2027-2028.
Her er en oversigt over centrale økonomiske nøgletal fra regnskabet for tredje kvartal 2025 (Q3 2025).
Virksomhedens produktion er steget hvert eneste år siden 2022, fra 8.000 boepd (barrels of oil equivalent per day) til 31.500 boepd i 2025, og forventes at vokse til 90.000 boepd i 2028.
Her er en oversigt over virksomhedens projekter og udviklingen i dens vigtigste økonomiske nøgletal for perioden 2024-2025.
Som oversigten viser, er samtlige økonomiske nøgletal forbedret i 2025 sammenlignet med 2024.
Baseret på en fundamental værdiansættelse har BWE en forventet fair værdi om fem år, der ligger markant over den nuværende kurs. Dette understreger aktiens potentiale for en positiv kursudvikling i de kommende år.
Det er dog vigtigt at understrege, at denne kursudvikling i høj grad vil være afhængig af den generelle udvikling i olie- og gasindustrien i samme periode.
Teknisk Analyse af BW Energy (BWE) - Ugechart (2020-2025)
Den tekniske analyse på ugechart viser, at kursen har været i en horisontal konsolideringsfase fra juni 2020 til marts 2025.
Bedre-end-forventet regnskaber i 2025, kombineret med en stigende interesse for energiaktier samme år, tiltrak mange købere til BWE. Dette pressede kursen op gennem toppen af konsolideringsfasen i kursintervallet 33-34 NOK og op til et nyt All-Time High (ATH) på 50 NOK den 6. oktober 2025.
Kursen er faldet over de sidste par uger efter et svagere-end-forventet regnskab, som blev offentliggjort den 28. oktober 2025. På trods af dette fald ligger kursen stadig over en opadgående 200 SMA og 50 SMA på ugechart, men den er nu faldet under den 20 SMA. Alle de tekniske indikatorer forbliver positive, men de er faldet fra meget overkøbte niveauer. Volumenprofilen viser, at der er stærk købsstøtte omkring 28 NOK og betydelig modstand/salg omkring 38 NOK.
Kortsigtede Niveauer:
- Støtte: 34-35 NOK
- Modstand: 38-40 NOK
Strategi
Strategien går ud på at opbygge en langsigtet position i BWE i intervallet 30-35 NOK og at supplere med yderligere positioner, når lukkekursen bryder over 40 NOK.
- Entry: Omkring 33 NOK
- Stoploss: Lukkekurs under 25 NOK
- Target: 60 NOK (kortsigtet) og 110 NOK på lang sigt (3-5 år).
Disclaimer
Jeg ejer ikke aktier i BWE i forbindelse med udarbejdelsen af denne analyse, men har en lang position i olie/gas gennem andre virksomheder.
Ordbetydninger:
Simple moving average (SMA): Summen af alle de tidligere lukkekurser over en tidsperiode og dividerer med resultatet af antallet af kurser, brugt i udregningen. De mest sete og brugte SMA er, 200SMA, 50SMA og 20SMA, som kan bruges til finde trends og støtte-/modstandsniveauer i aktien. 200SMA er den stærkeste/vigtigste af de tre, idet en lukkekurs under 200SMA indikerer, at de professionelle investorer har mistet interessen for selskabet, og at aktien med stor sandsynlighed vil fortsætte nedad. 200SMA vil typisk blive den langsigtede modstand i aktiekursen.
200SMA= Den sorte kurve
50SMA=Den røde kurve
20SMA= Den grønne kurve
Relative Strength Index (RSI): RSI er et mål for, hvor godt en aktie har udviklet sig, målt op imod sig selv. Tallet beregnes ved at se på styrken i opgangsdagene i forhold til styrken i nedgangsdagene over en bestemt periode. Resultatet af beregningen tildeles en værdi mellem 0 og 100. RSI>70 højt positivt momentum, og aktien er overkøbt. RSI<30 højt negativt momentum, og aktien er oversolgt.
En aktie, som er steget meget på kort tid, vil have en høj RSI. Tilsvarende vil en aktie, som er faldet meget på kort tid, have en lav RSI. RSI bruges både som en indikator for, om en aktie er oversolgt eller overkøbt, og om den har positivt eller negativt momentum.
Glidende gennemsnit konvergens(MACD): Når MACD er positiv, signalerer det, at det kortsigtede glidende gennemsnit ligger over det langsigtede glidende gennemsnit, og forudsiger et momentum, der ligger opad, og omvendt. Man skal købe aktier, når MACD er over nul og opadgående og sælge aktierne, når det kortsigtede glidende gennemsnit krydser det langsigtede glidende gennemsnit oppefra og på vej nedad, og når MACD er nedadgående.
Price -to Earning(P/E) =Market value per share/Earnings per share
Jo lavere PE desto bedre.
P/E-ratio viser forholdet mellem en virksomheds aktiekurs og dens indtjening pr. aktie (EPS).
Høj P/E kan indikere, at aktien er dyr eller forventer høj vækst.
Lav P/E kan betyde, at aktien er undervurderet eller har lavere vækstforventninger.
P/E-ratioen bruges til at vurdere, om en aktie er over- eller undervurderet, men bør ikke bruges alene til investeringsbeslutninger.
Earning per Share (EPS)=Net Income − Preferred Dividends/ Share Outstanding
Jo højere EPS desto bedre.
EPS er et mål for en virksomheds rentabilitet, der viser, hvor meget profit virksomheden har genereret per udestående aktie. Det beregnes ved at dele virksomhedens nettoindkomst med antallet af udestående aktier.
EPS bruges ofte af investorer til at vurdere virksomhedens økonomiske sundhed og indtjeningsevne. Et højere EPS indikerer, at virksomheden genererer mere indtjening pr. aktie.
P/S ratio (Price-to-Sales ratio) er et finansielt mål, der bruges til at vurdere, hvor meget investorer er villige til at betale for en virksomheds omsætning. Det beregnes ved at dele virksomhedens markedsværdi (aktiekursen ganget med antallet af udestående aktier) med virksomhedens samlede årlige omsætning.
Jo lavere P/S ratio desto bedre.
P/S Ratio= MVS/ SPS
hvor
PMVS=Market Value per Share
SPS=Sales per Share
P/S ratioen bruges til at vurdere, om en virksomhed er undervurderet eller overvurderet i forhold til dens salg. En lav P/S ratio kan indikere, at en virksomhed er billig i forhold til dens omsætning, mens en høj P/S ratio kan indikere, at virksomheden er dyr i forhold til dens salg. Det er særligt nyttigt for virksomheder, der endnu ikke er rentable, da det fokuserer på omsætning i stedet for profit.
P/B ratio (Price-to-Book ratio) er et finansielt mål, der bruges til at vurdere en virksomheds markedsværdi i forhold til dens bogførte værdi (det vil sige virksomhedens egenkapital, som er beregnet ud fra aktiver minus passiver).
Formlen er:
P/B ratio=Markedsværdi/Bogført værdi
Her er hvad de enkelte elementer betyder:
Markedsværdi: Det samlede markedskapital, som er aktiekursen ganget med antallet af udestående aktier.
Bogført værdi: Virksomhedens samlede aktiver minus dens samlede passiver, som findes i dens regnskab.
P/B ratioen bruges til at vurdere, om en virksomhed handles til en pris, der er højere eller lavere end dens bogførte værdi. En P/B ratio på under 1 kan indikere, at virksomheden er undervurderet i forhold til dens aktiver, mens en høj P/B ratio kan betyde, at virksomheden er overvurderet, eller at investorerne forventer, at virksomheden vil have stærk vækst i fremtiden.
